pass trough para todos y todas: devaluación, inflación esperada y piso de negociación salarial (análisis comparativo)

          

Amilcar Collante , economista de CESUR se pregunta:  ¿La devaluación (nominal) se va a trasladar a precios? 

Responde : Para saber eso hay que recurrir a la historia Argentina. Las últimas dos devaluaciones (saltos discretos) en la Argentina se produjeron en 2002 y en 2014. Veamos qué condiciones tenía la economía en esos dos momentos y cuál fue el efecto final sobre precios. Como adelanto, la devaluación de 2002 tuvo un pass-through bajo. Mientras que en 2014 fue alto el traslado a precios. Entre los motivos que explican estos resultados vemos lo siguientes:

¿Porque fue bajo el pass-through en enero de 2002?

•La economía argentina sufría una depresión económica

•Había capacidad productiva ociosa. La utilización de la capacidad instalada de la industria estaba en 55%

•El desempleo era muy alto, alcanzaba al 18,5%. Por lo cual, existía un menor poder de negociación de los trabajadores para hacer efectivas las presiones salariales y no había indexación de los contratos laborales.

•Los precios de los servicios públicos se mantuvieron “congelados”.

•Existía el “corralón”, la indisponibilidad de los depósitos bancarios de particulares.

En cambio, los números en enero de 2014 eran otros:

•La utilización de la capacidad instalada del 63,7%.

•El desempleo era de 7,1%. El poder de negociación de los sindicatos era fuerte. Los salarios crecieron 33% en promedio en 2014.

•La devaluación se hizo sin un plan anti-inflacionario integral

•Ya estaba vigente el “cepo cambiario”.

La medición del pass-through la realizamos tomando cuántos puntos subió la inflación por encima de la inflación inercial luego del salto devaluatorio. En el momento previo a la devaluación de 2002 la inflación inicial era 0% porque estábamos en depresión económica. Y en 12 meses la inflación alcanzó el 40%, mientras que la devaluación fue de 249%. Lo que da un pase de devaluación a precios de 16% (tomando 12 meses). En caso de tomar desde febrero de 2002 a febrero de 2003 ascendió a 20%.

Las condiciones que tenía la economía en 2002 hicieron que los precios fueran rígidos a la suba. Consecuentemente, la devaluación nominal se tradujo en una devaluación del tipo de cambio real, haciendo más competitiva a la economía argentina.

En el caso de 2014 el pass-through fue alto. La devaluación fue de 33% y la inflación aumentó del 25% anual al 38%. Es decir: subió 13 puntos porcentuales sobre la inflación inicial. El resultado es un pass-through de 40%.

Sobre la próxima devaluación se pueden evaluar sus peligros:

•Sabemos que en regímenes de alta inflación el pass-through suele ser más alto que en uno de baja inflación. Asimismo, hay otra cuestión que juega en contra de un pass-through bajo, es el hecho de que la economía tiene contratos que se indexan a la tasa de inflación inercial de la economía. Por ejemplo, un contrato de alquiler seguramente ya tiene cláusula de actualización del 30%.

•Mirado los dos ejemplos de la historia reciente y de cara a 2016, lo que viene no será nada facil. Aún esperando un plan integral anti-inflacionario. Es difícil saber en dónde terminaran los precios después de la devaluación. Hoy la economía luce más parecida a 2014 que a 2002....

Tomando como base el análisis de Collante, las primeras reflexiones sobre la mega devaluación de Macri son poco optimistas. 

Comparacion entre devaluaciones recientes

En efecto, sabemos que ayer se aumentó un 42% el tipo de cambio oficial, 9 puntos por sobre los valores de la devaluación de enero del año 2014 . Una devaluación más intensa que la anterior. 

Asumiendo como modelo el año 2014 en el caso actual por la mayor magnitud de la devaluación el pass-through girará en torno al 18%. Así las cosas el año 2016 tendrá una inflación anualizada superior a la que tuvo el año 2014, que se ubicará en torno al 43%. 

Eso no es una buena noticia y fija las condiciones de actualización salarial para las partitarias que ya se vienen y deberán asumir como piso de actualización el 43% de inflación anual proyectada para 2016 y adicionar los puntos extras de mejora de salario real como es habitual desde el año 2013 , lapso donde el salario real recompone poder adquisitivo con la sola excepción del año 2014 con la devaluación que pierde 2 puntos.

La selfie de Gerardo

Se unen los sindicatos por un plus salarial

Tras la devaluación, las CGT y las CTA reclaman en conjunto un bono adicional